На протяжении многих лет реальность существования циклов была предметом серьезных споров в среде ученых и экономистов. Однако, на деле, вопрос не в том, существуют ли циклы — некоторые из циклов, такие как смена дня ночью и круговорот сезонов, несомненны — а в том, до какой степени физические, социальные и экономические явления цикличны по своей природе. Например, очевидная цикличность присуща появлению пятен на Солнце (рис. 16.1), но присутствуют ли циклы в климатических изменениях? Есть ясные циклы в бизнесе, но присуши ли они фондовому рынку?
И положительный, и отрицательный ответы на эти вопросы имеют своих искренних и знающих сторонников, и, вероятно, истина лежит где-то посередине: возможно, циклы не настолько распространены, Ричард Моги является исполнительным директором Фонда Исследований Циклов в Вейне, штат Пенсильвания. Он начал работать в Фонде в 1988 г. в качестве директора по исследованиям в рамках фанта от Tudor Investment, предоставленного для изучения циклов фьючерсных рынков. Во время своей работы в Фонде Моги руководил изучением циклов основных отечественных и зарубежных фьючерсных рынков и рынков твердых валют. Он лично торгует фьючерсами и акциями с 1968 г.
Рисунок 16.1. ЦИКЛЫ СОЛНЕЧНЫХ ПЯТЕН
Примечание: По данным начиная с 1749 г. среднегодовое количество пятен на Солнце меняется с постоянным периодом в 11 лет. Рисунок 16.2. СОРОКАМЕСЯЧНЫЙ ЦИКЛ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
Цены акции (тренд удален)
как считают энтузиасты циклической теории, и, конечно, их не так мало, как утверждают противники исследований циклов. Статистических свидетельств того, что циклы существуют во многих рядах экономических данных (как, например, в ценовых рядах), весьма много. Так, анализ фондового рынка обнаруживает 40-месячный цикл (рис. 16.2), который, как показывает статистический анализ, имеет лишь 2 шанса из 10 000 оказаться игрой случая. Сорок лет назад лишь немногие верили в циклы в области науки или экономики. С тех пор свидетельства повторяемости данных умножились.
Почему должна присутствовать цикличность в ценовых данных рынка? Этому есть два объяснения: одно — фундаментальное, другое — психологическое.
1. Фундаментальное объяснение: Изменения в спросе и
предложении воздействуют на экономику с некоторой задер
жкой, которая и приводит к появлению циклов. Например, если
наблюдается недостаток говядины, приводящий к резкому росту цен на
нее, у скотоводов возникает веская причина увеличить ее производство.
Однако такое решение не может быть немедленно приведено в испол
нение. Сначала производителям придется сократить забой скота, что
бы увеличить поголовье. По иронии, это действие, направленное на уве
личение поставок, будет только усиливать нехватку говядины в ближай
шем будущем, что заставит цены расти еше выше, а это еще больше бу
дет побуждать фермеров увеличивать поголовье. Несколько лет потре
буется на то, чтобы решение по поводу увеличения поголовья привело
к насыщению рынка. Когда эти запаздывающие поставки достигнут рын
ка, цены на говядину начнут падать. В конце концов цены упадут дос
таточно для того, чтобы побудить производителей снижать поголовье,
что приведет к дальнейшему краткосрочному увеличению поставок и
дальнейшему снижению цен. С задержкой в несколько лет снижение
поставок говядины, которое произойдет из-за решения о сокращении
поголовья, приведет к росту цен на говядину, и цикл начнется вновь.
2. Психологическое объяснение: циклы отражают психоло
гическую реакцию трейдеров на колебания цен. Движение на
рынках не происходит в виде непрерывных трендов. После периода
преимущественного движения в определенном направлении рынок бу
дет становиться все уязвимее для коррекции. По мере развития тренда
растут убытки части трейдеров, держащих позиции против тренда. Все
большее их количество будет признавать себя побежденными и закры
вать свои противотрендовые позиции, двигая тренд еше дальше. При
этом более успешные трейдеры, играющие в направлении тренда, нач
нут фиксировать прибыль. Другие участники рынка, обеспокоенные воз
можностью потери своей текущей прибыли, будут готовы ликвидировать
позиции при первом же признаке разворота тренда. Некоторым трей
дерам покажется, что движение цены зашло слишком далеко, и они начнут открывать позиции против тренда.
Сочетание всех этих факторов будет приводить к периодическим коррекциям или разворотам тренда. Теория циклов предполагает, что на любом рынке эти фундаментальные и психологические силы будут действовать в рамках некоторых приблизительных периодических моделей. Разумеется, никто не утверждает, что циклы рыночных цен будут разворачиваться с точностью хода часового механизма. 20-недельный цикл цен на акции совсем не подразумевает, что цены на акции будут устанавливать новый относительный минимум каждые 20 недель. Иначе каждый смог бы разбогатеть, используя в торговле только эту информацию. Тем не менее, наличие цикла проявляется в том, что цены будут иметь тенденцию к снижению примерно каждые 20 недель. Иногда относительный минимум будет появляться чуть раньше, иногда чуть позже, а иногда вовсе не будет появляться, поскольку циклические эффекты могут затмеваться другими силами, влияющими на цены. Однако основная идея заключается в том, что циклы рыночных цен достаточно регулярны, чтобы эта информация оказывалась существенной для принятия торговых решений.
